Por César Addario Soljancic, vicepresidente regional de EXOR Estructuradores

Según el informe de Situación Financiera (SITUFIN) del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) el déficit fiscal acumulado al primer semestre de 2025 alcanzó G. 1.74 billones, equivalente a USD 221 millones o 0.5% del Producto Interno Bruto (PIB). Aunque este nivel se alinea con el plan de convergencia fiscal del gobierno, el aumento de la deuda pública, que pasó del 35.3% del PIB en 2022 al 40% a mediados de 2025, plantea riesgos significativos. En este contexto, las políticas monetarias desempeñan un rol crucial, ya que su interacción con el déficit fiscal puede amplificar o mitigar los peligros de inflación, endeudamiento excesivo y pérdida de confianza inversionista. ¿Cómo afectan las políticas monetarias al déficit fiscal en Paraguay y qué estrategias son necesarias para seguir garantizando nuestra estabilidad económica?, el déficit fiscal en Paraguay, aunque controlado en el corto plazo, refleja un desafío estructural. El informe del MEF indica que los ingresos totales crecieron un 6.7% en el primer semestre de 2025, impulsados por una recaudación tributaria robusta, mientras que la inversión pública alcanzó G. 2.89 billones (USD 366 millones), destinada a infraestructura y programas sociales como Adultos Mayores y Hambre Cero. Sin embargo, el aumento del gasto corriente, especialmente en salarios y transferencias, ejerce presión sobre las finanzas públicas. Cuando los gastos superan los ingresos, el gobierno recurre al endeudamiento, incrementando la deuda pública al 40% del PIB en este momento, este nivel, aunque manejable en comparación con otros países de la región, reduce el espacio fiscal y eleva los pagos de intereses, que en el primer semestre de 2025 ya representaron una carga significativa, limitando los recursos para salud, educación y seguridad. Las políticas monetarias, gestionadas por el Banco Central del Paraguay (BCP), son fundamentales para entender los riesgos del déficit fiscal. Una de las principales amenazas es la inflación, hoy controlada con excelencia, pero si el crecimiento de la deuda mantiene la tendencia y no hay suba de la fiscalidad (jamás debemos mover el triple 10, es pétreo a mi criterio) la financiación del déficit mediante emisión monetaria, el aumento de la oferta de dinero puede disparar los precios. En Paraguay, donde la inflación global ya ha presionado las tasas de interés, como señaló el MEF en 2024, una política monetaria expansiva para financiar el déficit podría agravar y terminar en inflación, erosionando el poder adquisitivo, especialmente de los sectores más vulnerables. El BCP ha mantenido una política monetaria relativamente restrictiva en los últimos años, con tasas de interés de referencia ajustadas para controlar la inflación con mucha experticia y éxito, que se proyecta en torno al 4% para este año. Sin embargo, un déficit fiscal persistente podría forzar al BCP a relajar esta postura, generando presiones inflacionarias si bien no grandes pero los problemas inician pequeño, por ende, hay que cortar de raíz la posibilidad. Otro riesgo es el impacto de las políticas monetarias en el costo del endeudamiento. El aumento de la deuda pública al 40% del PIB implica mayores pagos de intereses, especialmente en un contexto global de tasas de interés elevadas. Desde 2024, las principales economías, como Estados Unidos y la Unión Europea, han implementado políticas monetarias restrictivas para controlar la inflación, lo que ha encarecido el financiamiento externo. Para Paraguay, que depende parcialmente de la deuda externa, aunque contando con grado de inversión esto eleva el costo del servicio de la deuda, reduciendo el espacio fiscal. Si el BCP opta por mantener tasas de interés altas para contrarrestar la inflación, el costo del endeudamiento interno también aumenta, afectando tanto al sector público como al privado, que enfrenta mayores tasas para préstamos e inversiones y el alza de tasas en el primer mundo limita la inversión de papeles en economías emergentes como la nuestra. La interacción entre el déficit fiscal y las políticas monetarias también afecta la confianza de los inversionistas. Paraguay ha mantenido el grado de inversión, respaldado por un crecimiento económico proyectado del 4% este año, pero, sin embargo, un déficit fiscal sostenido, combinado con una política monetaria que no logre controlar la inflación, podría generar incertidumbre sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas. Una situación global como la de hoy no ayuda el acceso a los mercados internacionales a precios atractivos a priori, limitando la capacidad de los gobiernos para financiar proyectos de infraestructura claves, no obstante, el déficit fiscal no siempre es perjudicial. La inversión pública en infraestructura y programas sociales puede impulsar el crecimiento económico a largo plazo, siempre que se equilibre con una política monetaria prudente. El informe SITUFIN señala que el déficit anualizado a abril de 2025 fue del 2.7% del PIB, una mejora respecto al 4.1% de 2023, pero aún por encima del límite de la Ley de Responsabilidad Fiscal (1.5% del PIB). Esto indica que se debe reforzar su compromiso con la convergencia fiscal, mientras el BCP mantiene una política monetaria que evite excesos de liquidez. Para mitigar los riesgos, se requieren políticas coordinadas entre el MEF y el BCP. En primer lugar, el gobierno debe fortalecer la recaudación tributaria, combatiendo la evasión fiscal y formalizando sectores informales, que representan una parte significativa de la economía paraguaya. En segundo lugar, es crucial optimizar el gasto público, priorizando inversiones productivas sobre el gasto corriente. En tercer lugar, el BCP debe mantener una política monetaria disciplinada como lo viene haciendo de manera muy buena ajustando las tasas de interés para controlar la inflación sin asfixiar el crecimiento. Finalmente, diversificar las fuentes de ingresos fiscales, promoviendo sectores como la tecnología y el turismo, puede reducir la dependencia de las exportaciones agrícolas, vulnerables a shocksPictSystem: shocks externos. En cuarto lugar, el implementar reformas estructurales para mejorar la eficiencia del gasto público y reducir la dependencia de la deuda. La coordinación entre la política fiscal y monetaria es esencial para garantizar la sostenibilidad fiscal y monetaria, evitando los riesgos asociados con un déficit fiscal mal gestionado y políticas monetarias inadecuadas.

El déficit fiscal de Paraguay, aunque controlado, plantea riesgos significativos que se ven amplificados por la interacción con las políticas monetarias. En un contexto global de tasas de interés altas y volatilidad económica, el gobierno y el BCP deben actuar con prudencia, fortaleciendo la recaudación, optimizando el gasto y manteniendo una política monetaria disciplinada. Solo así se podrá garantizar un futuro económico estable como el que tenemos, asegurando que el déficit fiscal no se convierta en un obstáculo para el desarrollo del país.

Déficit fiscal y políticas monetarias: Desafíos para la estabilidad económica de Paraguay

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